Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 1 / 12

Transcript

1 Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγοράς (Repurchase Agreement RA) για τη χρήση από τους Ειδικούς ιαπραγµατευτές µετοχών του Χ.Α.Α. Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 1 / 12

2 Πίνακας Περιεχοµένων ΠΕΡΙΓΡΑΦΗ ΤΟΥ ΠΑΡΑΓΩΓΟΥ ΠΡΟΪΟΝΤΟΣ ΣΥΜΒΑΣΗ ΕΠΑΝΑΓΟΡΑΣ (REPURCHASE AGREEMENT RA) ΓΙΑ ΤΗ ΧΡΗΣΗ ΑΠΟ ΤΟΥΣ ΕΙ ΙΚΟΥΣ ΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΤΈΣ ΜΕΤΟΧΩΝ ΤΟΥ Χ.Α.Α ΠΙΝΑΚΑΣ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΩΝ EΙΣΑΓΩΓΗ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΚΑ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΠΡΟΪΟΝΤΟΣ ΑΠΟΦΥΓΉ ΈΣΜΕΥΣΗΣ ΚΕΦΑΛΑΊΟΥ ΑΠΌ ΤΟΝ ΕΙ ΙΚΌ ΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΤΉ ΕΞΆΛΕΙΨΗ ΤΟΥ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΎ ΚΙΝ ΎΝΟΥ ΤΩΝ ΑΝΤΙΣΥΜΒΑΛΛΟΜΈΝΩΝ ΘΕΣΜΙΚΌ ΚΑΙ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΚΌ ΠΛΑΊΣΙΟ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΎΡΕΣΗ ΜΕΤΟΧΏΝ ΠΡΟΣ ΑΝΕΙΣΜΌ ΤΡΟΠΟΣ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΑΣ ΠΡΟΪΟΝΤΟΣ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Α ΑΝΑΛΥΤΙΚΑ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΠΡΟΪΟΝΤΟΣ RA ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Β Ο ΗΓΙΕΣ ΩΣ ΠΡΟΣ ΤΟ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΟ ΤΗΣ ΣΥΜΒΑΣΗΣ ΜΕΤΟΧΟΥ ΚΑΙ ΕΙ ΙΚΟΥ ΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΤΗ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Γ ΧΡΗΣΙΜΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 2 / 12

3 1. Eισαγωγή Στο πλαίσιο της ενίσχυσης του θεσµού της Ειδικής ιαπραγµάτευσης του Χ.Α.Α. εισάγεται προς διαπραγµάτευση στην οργανωµένη αγορά του Χ.Π.Α. το προϊόν Σύµβαση Επαναγοράς (Repurchase Agreement, εφεξής RA) µε σκοπό την εξυπηρέτηση των αναγκών των Ειδικών ιαπραγµατευτών της Κύριας, Παράλληλης και Νέας χρηµατιστηριακής αγοράς του Χ.Α.Α.. Το προϊόν αυτό συνιστά έναν πρόσθετο µηχανισµό δανεισµού τίτλων στα ήδη υπάρχοντα προϊόντα repos επί µετοχών, ο οποίος όµως είναι προσαρµοσµένος απόλυτα στις ανάγκες των Ειδικών ιαπραγµατευτών του Χ.Α.Α. που αφορούν την κάλυψη παραδόσεων µετοχών που µπορεί να προκύψουν, σε ηµερήσια βάση, από τις συναλλαγές που εκτελούν στα πλαίσια της ειδικής διαπραγµάτευσης. 2. Λειτουργικά Πλεονεκτήµατα Προϊόντος Η εισαγωγή του προϊόντος RA στο Χ.Π.Α. έρχεται να επιλύσει µια σειρά θεµάτων για την διευκόλυνση της διενέργειας ειδικής διαπραγµάτευσης σε µετοχές. Το προϊόν αυτό είναι απαραίτητο στους Ειδικούς ιαπραγµατευτές του Χ.Α.Α. για τις ανάγκες παράδοσης µετοχών, µπορεί να αποτελέσει πρόσθετη πηγή εσόδου για τους µετόχους και βοηθά στην βελτίωση της ρευστότητας της αγοράς των µετοχών µε την αποτελεσµατικότερη ενεργοποίηση των Ειδικών ιαπραγµατευτών. 2.1 Αποφυγή δέσµευσης κεφαλαίου από τον Ειδικό ιαπραγµατευτή Mε το προϊόν Σύµβαση Επαναγοράς (RA) o Ειδικός ιαπραγµατευτής µιας µετοχής του Χ.Α.Α. δεν είναι πλέον υποχρεωµένος να κατέχει εκ των προτέρων επαρκή αριθµό τεµαχίων της συγκεκριµένης µετοχής για την κάλυψη υποχρεώσεών του παράδοσης µετοχών οι οποίες είναι δυνατόν να προκύψουν από τις συναλλαγές στα πλαίσια της ειδικής διαπραγµάτευσης στο Χ.Α.Α. Η κατοχή µετοχών, µέσω της αγοράς και δέσµευσης κεφαλαίου, από πλευράς του Ειδικού ιαπραγµατευτή του Χ.Α.Α. µπορεί να αποτελέσει ανασταλτικό παράγοντα για τη δραστηριοποίηση Ειδικών ιαπραγµατευτών στην αγορά του Χ.Α.Α. για τους εξής λόγους : Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 3 / 12

4 Απαιτεί δυνατότητα συνεχούς χρηµατοδότησης της αξίας των µετοχών που διατηρεί στο χαρτοφυλάκιό του ο Ειδικός ιαπραγµατευτής για το σκοπό της ειδικής διαπραγµάτευσης, Απαιτεί υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια για τα Μέλη που αναλαµβάνουν Ειδική ιαπραγµάτευση σε µετοχές, περιορίζοντας έτσι τον συνολικό αριθµό των µετοχών για τις οποίες τα Μέλη της ελληνικής κεφαλαιαγοράς θα µπορούσαν να αναλάβουν υποχρεώσεις ειδικής διαπραγµάτευσης, και Απαιτεί την ανάληψη του κινδύνου αγοράς (market risk) του χαρτοφυλακίου αυτού, κάτι που πιθανόν να µην αποτελεί επενδυτική επιλογή του Ειδικού ιαπραγµατευτή. Αντίθετα τα προϊόντα δανεισµού τίτλων προσφέρουν µεγάλα πλεονεκτήµατα για τους Ειδικούς ιαπραγµατευτές του Χ.Α.Α. αφού : Μπορούν να εξασφαλίσουν τη διαθεσιµότητα ανά πάσα στιγµή ικανού αριθµού µετοχών αρκεί να υπάρχει συµφωνία µεταξύ Ειδικού ιαπραγµατευτή και µετόχων, Mειώνουν σηµαντικά το κόστος δανεισµού, το οποίο καθορίζεται µε αµοιβαία συµφωνία µεταξύ του αγοραστή (Ειδικού ιαπραγµατευτή) και του πωλητή (µετόχου) εκ των προτέρων, Kόστος δανεισµού (τόκος) υφίσταται µόνο όταν o Eιδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α. κάνει χρήση του προϊόντος RA για την παράδοση του απαιτούµενου αριθµού µετοχών, Το κόστος δανεισµού (τόκος) είναι πάντα γνωστό εκ των προτέρων, εποµένως µπορεί να συνεκτιµηθεί και να οδηγήσει σε διαµόρφωση πιο στενών ανοιγµάτων τιµών (bid-offer spreads), Τυχόν χρηµατοδότηση του δανεισµού τίτλων απαιτείται µόνο όταν ο Ειδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α. κάνει χρήση του προϊόντος RA και δίνεται η δυνατότητα χρήσης κινητών αξιών ως ενέχυρο για το απαιτούµενο περιθώριο ασφάλισης που απαιτείται από την ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π Εξάλειψη του πιστωτικού κινδύνου των αντισυµβαλλοµένων Ένα από τα σηµαντικότερα πλεονεκτήµατα του RA είναι ότι τόσο ο Ειδικός ιαπραγµατευτής (αγοραστής) όσο και ο µέτοχος (πωλητής) δεν διατρέχουν Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 4 / 12

5 πιστωτικό κίνδυνο από την διενέργεια της συναλλαγής RA, αφού η ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. εγγυάται πάντοτε, ως κεντρικός αντισυµβαλλόµενος, για : Την εκπλήρωση των συναλλαγών σε περίπτωση αφερεγγυότητας ενός εκ των δύο αντισυµβαλλοµένων, Την εκπλήρωση όλων των χρηµατικών υποχρεώσεων αλλά και των υποχρεώσεων παράδοσης µετοχών που απορρέουν από τις θέσεις των αντισυµβαλλοµένων, Την οµαλή επιστροφή των µετοχών στον πωλητή κατά την λήξη της σύµβασης ή εξαιτίας εξάσκησής του συµφώνου επαναγοράς από τους αντισυµβαλλόµενους, Την πληρωµή τεχνητού µερίσµατος (manufactured dividend) προς τον µέτοχο σε περίπτωση που κατά την διάρκεια της σύµβασης αποκοπεί µέρισµα. 2.3 Θεσµικό και λειτουργικό πλαίσιο για την εύρεση µετοχών προς δανεισµό Η θεσµική περιγραφή του προϊόντος RA και του τρόπου χρήσης του από τον Ειδικό ιαπραγµατευτή του Χ.Α.Α. παρέχει τα εχέγγυα της απαιτούµενης διαφάνειας στην αγορά και επίσης διασφαλίζει την ύπαρξη µηχανισµού που θα εγγυάται στους Ειδικούς ιαπραγµατευτές την διαθεσιµότητα των προς δανεισµό µετοχών. Τα χαρακτηριστικά και ο τρόπος λειτουργίας του προϊόντος RA καθώς και ο τρόπος χρήσης του από τους Ειδικούς ιαπραγµτατευτές του Χ.Α.Α. έχουν πλαισιωθεί θεσµικά µε τις κανονιστικές αποφάσεις : 1. Aπόφαση Ε.Κ. 4/243/ / συνεδρίαση.σ. Χ.Π.Α / συνεδρίαση.σ. ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. 3. Τρόπος Λειτουργίας Προϊόντος Στο σύστηµα διαπραγµάτευσης του Χ.Π.Α. εισάγεται προς διαπραγµάτευση ένα συµβόλαιο (σειρά Σύµβασης Επαναγοράς - RA) για κάθε µετοχή που τελεί υπό καθεστώς ειδικής διαπραγµάτευσης. Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 5 / 12

6 Στο προϊόν RA για κάθε µετοχή αγοραστής είναι ο Ειδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α. για την συγκεκριµένη µετοχή ενώ πωλητής µπορεί να είναι οποιοσδήποτε επενδυτής. Το µέγεθος του συµβολαίου για το προϊόν RA είναι 100 µετοχές, και εκπροσωπεί τον αριθµό που πωλεί ο πωλητής (µέτοχος) και αγοράζει ο αγοραστής (Ειδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α.). Η µέγιστη διάρκεια του συµβολαίου είναι 6 µήνες από την ηµέρα κατάρτισης της συναλλαγής (ηµέρα συναλλαγής). Οι ώρες συναλλαγών του προϊόντος είναι 10:45 µε 16:30. Μέσω της σύναψης διµερούς συµφωνίας µεταξύ του µετόχου και του Ειδικού ιαπραγµατευτή του Χ.Α.Α., ο τελευταίος µπορεί συµβατικά να είναι και χειριστής λογαριασµού των µετοχών του πωλητή στη µερίδα του. Οι µετοχές αυτές παραµένουν φυσικά στο Λογαριασµό Αξιών της µερίδας του µετόχου. Η διενέργεια της συναλλαγής στο προϊόν RA γίνεται µε την διαδικασία της εκτός κύκλου διαπραγµάτευσης όπως αυτή ορίζεται µε την προαναφερθείσα απόφαση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Σύµφωνα µε αυτή, το Μέλος του Χ.Π.Α. µε το οποίο συνεργάζεται ο Ειδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α. εισάγει στο σύστηµα ταυτόχρονη εντολή αγοράς και πώλησης για την επιθυµητή ποσότητα συµβολαίων συµβάσεων επαναγοράς στη συγκεκριµένη µετοχή σε προσυµφωνηµένη τιµή που εκφράζει ετήσιο επιτόκιο δανεισµού. Η τιµή αυτή είναι πάντα µεγαλύτερη ή ίση του 0,01%. Σε µια τέτοια συναλλαγή καταγράφονται τα εξής στοιχεία : Ο αριθµός συµβολαίων, και Η τιµή (επιτόκιο) στην οποία καταρτίζεται η συναλλαγή. Η µεταβίβαση των πωληθέντων µετοχών από τον Λογαριασµό Αξιών της µερίδας του πωλητή (µετόχου) µε χειριστή το Μέλος της ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. στο Λογαριασµό Αξιών της Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 6 / 12

7 µερίδας του Ειδικού ιαπραγµατευτή γίνεται το πρωί της επόµενης εργάσιµης, αφού προηγουµένως η ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. ελέγξει την καταβολή του απαιτούµενου περιθωρίου ασφάλισης από τον Ειδικό ιαπραγµατευτή. Το ύψος του περιθωρίου ασφάλισης καθορίζεται από την ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. µε βάση την τρέχουσα αξία της µετοχής και σε κάθε περίπτωση υπερβαίνει την συνολική αξία της θέσης. Ο Ειδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α. οφείλει να διατηρεί τραπεζικό λογαριασµό περιθωρίου ασφάλισης τον οποίο διαχειρίζεται το Μέλος της ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. το οποίο τον εκπροσωπεί στην εκκαθάριση, σύµφωνα µε τον ισχύοντα Κανονισµό Λειτουργίας του Χ.Π.Α. και της ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π.. Το περιθώριο ασφάλισης που είναι απαιτητό από την ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. µπορεί να παρέχεται σε µετρητά ή σε κινητές αξίες που γίνονται αποδεκτές από την ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π.. Ο Ειδικός ιαπραγµατευτής καταβάλλει καθηµερινά στον πωλητή µέσω της ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. τον ηµερήσιο τόκο σύµφωνα µε τον τύπο : S * (P/100) * (1/360) όπου S είναι η τιµή κλεισίµατος της µετοχής στην υποκείµενη αγορά την προηγούµενη εργάσιµη ηµέρα της ηµέρας συναλλαγής, και P είναι η τιµή συναλλαγής µε τη µορφή ετησιοποιηµένου, επί τοις εκατό (%), επιτοκίου δανεισµού. Η άσκηση του δικαιώµατος επαναγοράς ή επαναπώλησης από τους συµβαλλόµενους µπορεί να γίνει οποιαδήποτε χρονική στιγµή κατά την οποία διαπραγµατεύεται το προϊόν. Στην περίπτωση άσκησης του δικαιώµατος επαναπώλησης από τον αγοραστή (Ειδικό ιαπραγµατευτή) οι µετοχές µεταβιβάζονται από τον Λογαριασµό Αξιών της µερίδας του αγοραστή (Ειδικού ιαπραγµατευτή) στον Λογαριασµό Αξιών της µερίδας του πωλητή (µετόχου) την εποµένη εργάσιµη της ηµέρας άσκησης (Τ+1). Στην περίπτωση άσκησης δικαιώµατος επαναγοράς από τον πωλητή (µέτοχο) οι µετοχές µεταβιβάζονται από τον Λογαριασµό Αξιών της µερίδας του αγοραστή Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 7 / 12

8 (Ειδικού ιαπραγµατευτή) στον Λογαριασµό Αξιών της µερίδας του πωλητή (µετόχου) την πέµπτη εργάσιµη ηµέρα από την ηµέρα άσκησης (Τ+5). Στην περίπτωση όπου ο αγοραστής (Ειδικός ιαπραγµατευτής) ασκήσει το δικαίωµα επαναπώλησης κατά την ηµέρα της συναλλαγής, το κόστος του ισοδυναµεί µε το τίµηµα δανεισµού µιας ηµέρας. Για την διενέργεια συναλλαγών στο προϊόν RA ο Ειδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α. θα πρέπει να έχει ανοίξει στο όνοµά του κωδικό διαπραγµάτευσης σε Μέλος του Χ.Π.Α. και κωδικό εκκαθάρισης σε Μέλος της ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π.. Το ίδιο φυσικά ισχύει και για τον µέτοχο. Οι ως άνω κωδικοί του Ειδικού ιαπραγµατευτή του Χ.Α.Α. στην αγορά παραγώγων συνδέονται µε την µερίδα του Ειδικού ιαπραγµατευτή που διατηρεί αποκλειστικά για τους σκοπούς της Ειδικής ιαπραγµάτευσης µετοχών, στο Κ.Α.Α.. Στην περίπτωση αυτή η εκκαθάριση συναλλαγών στις µετοχές αυτές γίνεται µέσω της µερίδας Μέλους που τηρεί ως Ειδικός ιαπραγµατευτής στο Χ.Α.Α.. ιευκρινίζεται ότι εφόσον ο Ειδικός ιαπραγµατευτής του Χ.Α.Α. είναι και Ειδικός ιαπραγµατευτής τύπου Β του Χ.Π.Α. : σε παράγωγα προϊόντα µε υποκείµενη αξία µετοχές για τις οποίες κάνει ειδική διαπραγµάτευση στο Χ.Α.Α., ή σε παράγωγα προϊόντα µε υποκείµενη αξία δείκτη ο οποίος περιέχει µετοχές για τις οποίες κάνει ειδική διαπραγµάτευση στο Χ.Α.Α. το Μέλος δικαιούται να εισάγει εντολές ή να διενεργεί συναλλαγές για ίδιο λογαριασµό και στα πλαίσια της ειδικής διαπραγµάτευσης που διενεργεί στο Χ.Π.Α. στις µετοχές αυτές. Οι ως άνω εντολές και συναλλαγές του Μέλους αυτού εισάγονται υποχρεωτικά µέσω του κωδικού πελάτη (κωδικό ΟΑΣΗΣ) που διατηρεί για ίδιο λογαριασµό το Μέλος στο Χ.Α.Α. και όχι µέσω του κωδικού ειδικής διαπραγµάτευσης του Μέλους στο Χ.Α.Α.. Στην περίπτωση αυτή η εκκαθάριση συναλλαγών στις µετοχές αυτές γίνεται µέσω της µερίδας Μέλους που τηρεί ως επενδυτής στο Κ.Α.Α.. Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 8 / 12

9 4. Παράρτηµα Α Αναλυτικά Χαρακτηριστικά Προϊόντος RA Τύπος Συµβολαίου : Υποκείµενη Αξία : Μέγεθος Συµβολαίου : Τιµές Συναλλαγής : Κατώτατο Όριο Μεταβολής Τιµής : Ηµέρες Λήξης : Σύµβαση πώλησης µετοχών µε δικαίωµα των συµβαλλοµένων Επαναγοράς ή Επαναπώλησης. Μετοχές εταιρειών που έχουν εισαχθεί στο Χ.Α.Α.. Το µέγεθος του συµβολαίου είναι 100 µετοχές. Οι τιµές συναλλαγής είναι υπό µορφή επί τοις εκατό ετησίων επιτοκίων. 0.01% Οι συµβάσεις, εάν δεν ασκηθεί το δικαίωµα επαναπώλησης ή επαναγοράς, λήγουν καθηµερινά και ανανεώνονται αυτόµατα. Ώρες Συναλλαγών : 10:45 µε 16:15. Εάν για οποιοδήποτε λόγο παύσει η διαπραγµάτευση της υποκείµενης µετοχής, αναστέλλεται και η διαπραγµάτευση του παραγώγου. Συναλλαγές : Οι σειρές διαπραγµατεύονται µέσω του ηλεκτρονικού συστήµατος διαπραγµάτευσης ΟΑΣΗΣ. Σειρές : Σύστηµα Εκκαθάρισης: Μέθοδος Εκκαθάρισης : Ηµέρα Παράδοσης των Μετοχών στον Αγοραστή: Άσκηση ικαιώµατος Επαναπώλησης ή Επαναγοράς : Ηµέρα Παράδοσης των Μετοχών από άσκηση δικαιώµατος : ιαπραγµατεύεται πάντοτε µία σειρά µε τελευταία ηµέρα διαπραγµάτευσης την τελευταία εργάσιµη ηµέρα κάθε ηµερολογιακού έτους. Οι συναλλαγές που είναι αποδεκτές για εκκαθάριση εκκαθαρίζονται µέσω του συστήµατος ΟΑΣΗΣ. Οι υποχρεώσεις εκκαθάρισης των λογαριασµών εκκαθάρισης που απορρέουν από τις συναλλαγές, γνωστοποιούνται ηλεκτρονικά στα Μέλη µετά το κλείσιµο των συναλλαγών (ηµέρα Τ+0). Φυσική παράδοση. Η παράδοση των υποκείµενων µετοχών από τον πωλητή στον αγοραστή γίνεται µε ηλεκτρονική µεταφορά τους από τη µερίδα του πωλητή στη µερίδα του αγοραστή σύµφωνα µε τις κείµενες διατάξεις. Το αργότερο, η εποµένη εργάσιµη της ηµέρας συναλλαγής (Τ+1). Ο αγοραστής ή ο πωλητής ή η ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. µπορούν να ασκήσουν τα δικαιώµατα επαναπώλησης ή επαναγοράς αντίστοιχα, οποιαδήποτε εργάσιµη ηµέρα µέσω του συστήµατος διαπραγµάτευσης. Η άσκηση του σχετικού δικαιώµατος µπορεί να γίνει από την έναρξη της συνεδρίασης εντός των ωρών συναλλαγών. Αν ο αγοραστής ασκήσει το δικαίωµα επαναπώλησης, η κυριότητα των µετοχών µεταβιβάζεται την ίδια ηµέρα (Τ+0), ενώ οι µετοχές µεταβιβάζονται στη µερίδα του πωλητή την επόµενη εργάσιµη ηµέρα (Τ+1), πριν την έναρξη της συνεδρίασης. Αν ο πωλητής ασκήσει το δικαίωµα επαναγοράς, η κυριότητα των µετοχών µεταβιβάζεται τέσσερις εργάσιµες ηµέρες µετά την ηµέρα άσκησης (Τ+4), ενώ οι µετοχές µεταβιβάζονται στη µερίδα του πωλητή την πέµπτη εργάσιµη ηµέρα µετά την ηµέρα άσκησης (Τ+5), πριν την έναρξη της συνεδρίασης. Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 9 / 12

10 Ηµερήσιο Τίµηµα : Εκκαθάριση του Ηµερήσιου Τιµήµατος : Περιθώριο Ασφάλισης: Το κόστος του αγοραστή είναι το ηµερήσιο τίµηµα το οποίο υπολογίζεται µε βάση την τιµή κλεισίµατος (S) της µετοχής στην υποκείµενη αγορά την προηγούµενη εργάσιµη ηµέρα πριν την ηµέρα της συναλλαγής και την τιµή (P) της συναλλαγής. Πιο συγκεκριµένα το κόστος του αγοραστή ανά µετοχή, για µία ηµέρα, δίνεται από την σχέση : S * (P/100) * (1/360) Στην περίπτωση όπου ο αγοραστής ασκήσει το δικαίωµα επαναπώλησης κατά την ηµέρα της συναλλαγής, το κόστος του ισοδυναµεί µε το παραπάνω ηµερήσιο τίµηµα. Η εκκαθάριση ηµερήσιου τιµήµατος γίνεται σε καθηµερινή βάση. Το πρωί κάθε ηµέρας συναλλαγών πληρώνεται από τον αγοραστή το κόστος για όλες τις ηµερολογιακές ηµέρες που έχουν µεσολαβήσει από την προηγούµενη ηµέρα συναλλαγών. Όλες οι ανοιχτές θέσεις σε συµβάσεις αγοράς µετοχών µε σύµφωνο επαναπώλησης υπόκεινται σε περιθώρια ασφάλισης. Το περιθώριο ασφάλισης υπολογίζεται ως ποσοστό της επίσηµης τιµής κλεισίµατος της υποκείµενης µετοχής. Οι απαιτήσεις περιθωρίου ασφάλισης επί των λογαριασµών εκκαθάρισης υπολογίζονται χρησιµοποιώντας το σύστηµα περιθωρίου ασφάλισης του ΟΑΣΗΣ, RIVA. Τυχόν αλλαγές στον τρόπο υπολογισµού του περιθωρίου ασφάλισης είναι αναδροµικές για όλες τις ανοικτές θέσεις. Κάτω από ακραίες συνθήκες αγοράς ή οποιαδήποτε στιγµή κριθεί απαραίτητο, η ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. έχει το δικαίωµα να αυξήσει ή να µειώσει το απαιτούµενο περιθώριο ασφάλισης, σύµφωνα µε άλλες αρχές όπως αυτή θεωρεί απαραίτητο. Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 10 / 12

11 5. Παράρτηµα Β Οδηγίες ως προς το Περιεχόµενο της Σύµβασης Μετόχου και Ειδικού ιαπραγµατευτή ΑΣΚΗΣΗ ΙΚΑΙΩΜΑΤΟΣ ΕΠΑΝΑΓΟΡΑΣ ΑΠΟ ΜΕΤΟΧΟ Η ελεύθερη άσκηση του δικαιώµατος επαναγοράς από τον Μέτοχο συνεπάγεται τους εξής κινδύνους για τον Ειδικό ιαπραγµατευτή (Ε ): Τον κίνδυνο αγοράς (market risk) και τον κίνδυνο υποχρεωτικής απόκτησης µετοχών σε δεδοµένη χρονική στιγµή (short squeeze), προκειµένου να επιστρέψει τις µετοχές αυτές στον Μέτοχο. Για την αντιµετώπιση των παραπάνω κινδύνων θα ήταν σκόπιµο να προβλεφθεί στη σύµβαση του Ε µε το Μέτοχο σχετική υποχρέωση του Μετόχου για προειδοποίηση του Ε πριν την άσκηση του δικαιώµατός του επαναγοράς. Σε κάθε περίπτωση βέβαια η σχετική προειδοποίηση του Μετόχου δεν θα πρέπει να περιορίζει το δικαίωµα του Ε για ελεύθερη άσκηση του δικαιώµατός του επαναπώλησης προς το Μέτοχο. ΤΗΡΗΣΗ ΜΕΤΟΧΩΝ ΥΠΟ ΤΟΝ ΧΕΙΡΙΣΜΟ ΤΟΥ Ε Για τη διευκόλυνση του Ε θα ήταν σκόπιµο να τηρεί ο ίδιος, ως Χειριστής στη Μερίδα του Μετόχου, τις µετοχές που πρόκειται να πωληθούν µε RA. Με αυτόν τον τρόπο ο Ε γνωρίζει εκ των προτέρων ότι υφίσταται η αναγκαία ποσότητα των «προς δανεισµό» µετοχών στη Μερίδα του Μετόχου. Τις µετοχές αυτές θα µπορεί λοιπόν να αγοράσει ο Ε από το Μέτοχο µέσω του RA όταν προκύψει η ανάγκη κάλυψης υποχρέωσης παράδοσης από συναλλαγές ειδικής διαπραγµάτευσης που διενεργεί στο Χ.Α.Α.. Μέσω της παραπάνω δυνατότητας ο Ε δεν είναι συνεπώς αναγκασµένος να προβεί εκ των προτέρων σε RA για την εξασφάλιση της αναγκαίας ποσότητας µετοχών επί των οποίων παρέχει υπηρεσίες ειδικής διαπραγµάτευσης στο Χ.Α.Α.. Αυτό συνεπάγεται µειωµένο κόστος για τον Ε, αφού η χρήση του προϊόντος RA θα µπορεί να γίνει µόνο όταν πραγµατικά προκύψει η ανάγκη απόκτησης των µετοχών αυτών. Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 11 / 12

12 6. Παράρτηµα Γ Χρήσιµες Πληροφορίες Περισσότερες πληροφορίες και απαντήσεις τόσο για το προϊόν RA όσο και για τον τρόπο διαπραγµάτευσής του στην αγορά παραγώγων µπορείτε να πάρετε : 1. Κατόπιν επικοινωνίας µε το Τµήµα Πωλήσεων, ιεύθυνση Ανάπτυξης Εργασιών του Χ.Π.Α. για την οργάνωση συνάντησης (τηλέφωνο ). 2. Μέσω αποστολής στην διεύθυνση questions@adex.ase.gr. 3. Παρακολουθώντας τακτικά το αρχείο των Συχνών Ερωτήσεων (Frequently Asked Questions F.A.Q.) που δηµιουργεί το Χ.Π.Α. για το κάθε προϊόν του. Για περισσότερες πληροφορίες και σφαιρικότερη ενηµέρωση σχετικά µε τον τρόπο λειτουργίας των προϊόντων Repos επί µετοχών µπορείτε επίσης να : 1. Eπισκεφθείτε την ιστοσελίδα των προϊόντων µας ( ), 2. Προµηθευτείτε την έκδοση των Χ.Π.Α. και ΕΤ.Ε.Σ.Ε.Π. που αφορά την λεπτοµερή παρουσίαση λειτουργίας των προϊόντων Repos επί µετοχών. 3. Προµηθευτείτε τα µηνιαία στατιστικά στατιστικά συναλλαγών και αποδόσεων που εκδίδει το Χ.Π.Α. για τα εν λόγω προϊόντα. 4. Προµηθευτείτε το εκπαιδευτικό CD Rom του Χ.Π.Α. Σας επισυνάπτουµε το τελευταίο διαθέσιµο στατιστικό δελτίο που αφορά το έσοδο που προκύπτει για τους µετόχους που δανείζουν µετοχές στην ΕΤ.E.Σ.Ε.Π.. Το δελτίο αυτό είναι απλά ενδεικτικό. Το πιθανό έσοδο που µπορεί να επιτύχουν µέτοχοι µέσω του προϊόντος RA, εξαρτάται από τους όρους της συµφωνίας µε τον Ειδικό ιαπραγµατευτή, την προσφορά σε µετοχές που υπάρχει για την συγκεκριµένη εταιρεία και πρέπει να συνυπολογισθεί µε την προσφερόµενη υπηρεσία. Περιγραφή του Παράγωγου Προϊόντος Σύµβαση Επαναγορά (Repurchase Agreement RA) 12 / 12