University of Cape Town

Transcript

1 The copyright of this thesis rests with the University of Cape Town. No quotation from it or information derived from it is to be published without full acknowledgement of the source. The thesis is to be used for private study or non-commercial research purposes only. University of Cape Town

2 ΕΣΣΑΨΣ ΟΝ ΤΗΕ ΜΟΝΕΤΑΡΨ ΕΧΟΝΟΜΙΧΣ ΟΦ ΛΟΩ ΙΝΧΟΜΕ ΧΟΥΝΤΡΙΕΣ ΗΑΡΟΛ Π.Ε. ΝΓΑΛΑΩΑ Τηεσισ Πρεσεντεδ φορ τηε εγρεε οφ ΟΧΤΟΡ ΟΦ ΠΗΙΛΟΣΟΠΗΨ ιν τηε Σχηοολ οφ Εχονοµιχσ ΥΝΙςΕΡΣΙΤΨ ΟΦ ΧΑΠΕ ΤΟΩΝ Μαψ 2010 Συπερϖισορ: Προφεσσορ Νιχολα ςιεγι

3 ΑΛΛ ΡΙΓΗΤΣ ΡΕΣΕΡςΕ 2010 Ηαρολδ Π.Ε. Νγαλαωα ιι

4 εχλαρατιον Τηιστηεσισισµψοριγιναλωορκ. Ωηερεοτηερπεοπλεσωορκισυσεδ,αχκνοωλεδγεµεντσηαϖε βεενµαδε. Ιδεχλαρετηατιτηασνοτβεενπρεϖιουσλψσυβµιττεδφορτηεαωαρδοφαδεγρεεατ ανψ υνιϖερσιτψ. Χανδιδατε Ηαρολδ Π.Ε. Νγαλαωα ατε ιιι

5 εδιχατιον ΤοΜυµανδ αδ Ωε αρε λικε δωαρφσ αστριδε τηε σηουλδερσ οφ γιαντσ, σο τηατ ωε χαν σεε µορε τηαν τηεψ, ανδ τηινγσ ατ α γρεατερ διστανχε, νοτ βψ ϖιρτυε οφ ανψ σηαρπνεσσ οφ σιγητ ον ουρ παρτ, ορ ανψ πηψσιχαλ διστινχτιον, βυτ βεχαυσε ωε αρε χαρριεδ ηιγη ανδ ραισεδ υπ βψ τηειρ γιαντ σιζε, Βερναρδ οφ Χηαρτρεσ, ν.δ. ιϖ

6 Αχκνοωλεδγεµεντσ Αφτερµανψψεαρσοφβλοοδ,σωεατανδτεαρσ,τηισιντελλεχτυαλωορκισναλλψχοµπλετε. Αφτερ χουντλεσσ ρεϖισιονσ, ρεωριτεσ, εδιτσ ανδ ρε εδιτσ, Ι αµ ηυµβλεδ το αχκνοωλεδγε τηε τιµε, ενεργψ ανδ σχηολαρσηιπ οφ νυµερουσ περσονσ, ωηοσε ινπυτ ιντο τηε προϕεχτ ηασ βεεν αµαζινγ. Αφτερ εϖερψτηινγ ισ σαιδ ανδ δονε, Ι χαννοτ βυτ σινγλε ουτ τηε σελεσσ χοντριβυτιον οφ µψ συπερϖισορ, Προφεσσορ Νιχολα ςιεγι. Νιχολα διδ νοτ ονλψ ηαϖε τηε πατιενχε το σεε το ιτ τηατ Ι αµ εθυιππεδ ωιτη τηε τοολσ οφ τηε τραδε, βυτ αλσο τιρελεσσλψ ενσυρεδ τηατ τηε προδυχτ ισ οφ αχχεπταβλε αχαδεµιχ ριγουρ. Ι φεελ προυδ ανδ πριϖιλεγεδ το ηαϖε ωορκεδ ωιτη συχη α γιαντ. Ιαµαλσοηεαρτιλψγρατεφυλτο ρ. ΦυλβερτΤχηαναΤχηανα,εσπεχιαλλψφορηισϖαλυαβλε συγγεστιονσ ωηεν Ι ωασ στυδψινγ βανκινγ ινσταβιλιτψ ανδ δεποσιτ ινσυρανχε. Ωιτηουτ τηε γενερουσ νανχιαλ συππορτ φροµ τηε Αφριχαν Εχονοµιχ Ρεσεαρχη Χονσορτιυµ (ΑΕΡΧ), ιτ ωουλδ νοτ ηαϖε βεεν ποσσιβλε το εµβαρκ ον τηισ προϕεχτ. Ι αχκνοωλεδγε τηειρ γενεροσιτψ ωιτη αππρεχιατιον. Ι αµ αλσο τηανκφυλ το τηε Βιλλ ανδ Μελινδα Γατεσ Φουνδατιον φορ φυνδινγ µψ ΨΝΑΡΕ τραινινγ ιν Παρισ, τηε Υνιϖερσιτψ οφ Χαπε Τοων(ΥΧΤ) φορ προϖιδινγ µε ωιτηαρεσεαρχηγραντ,ανδτηεβειττρυστφουνδατιονφορτηεµονεψφορφοοδ. Ιναδδιτιον, Ι αχκνοωλεδγε χοντριβυτιονσ βψ φελλοω ρεσεαρχηερσ ατ τηε ΑΕΡΧ βιαννυαλ χονφερενχεσ ιν Εντεββε(ϑυνε, 2008) ανδ Ναιροβι( εχεµβερ, 2008), τηε Αννυαλ ΨΝΑΡΕ Χονφερενχε ιν Οσλο (Σεπτεµβερ, 2009), ανδ ΥΧΤσ Σχηοολ οφ Εχονοµιχσ ωεεκλψ σεµιναρσ ωηερε εαρλιερ ϖερσιονσ οφ Χηαπτερσ Τωο, Τηρεε ανδ Φουρ ωερε πρεσεντεδ. Ι τρεασυρε τηε υνφαιλινγ λοϖε, συππορτ ανδ υνδερστανδινγ τηατ Ι ρεχειϖεδ φροµ µψ ωιφε Αλιχε ανδχηιλδρεν,ζιµατηαανδντηανδα. ΙαµαλσογρατεφυλτοµψβροτηερσΑνδψανδΠετερανδ µψ σιστερσ Μαδα, Φανψ ανδ Νδαονα φορ τηειρ λοϖε ανδ χαρε. Το µψ παρεντσ, Πηιλλιον ανδ Φλορα,Ιφαλλσηορτοφωορδστοδεσχριβετηειρινπυτ. Ιαµστιλλατπαινστορεχονχιλεωιτητηε φαχτ τηατ τηεψ διδ νοτ λιϖε λονγ ενουγη το σεε τηε προϕεχτ τηεψ υνρεσερϖεδλψ συππορτεδ ατ ινχεπτιον χοµε το χοµπλετιον. Φυρτηερµορε, Ι αµ ινδεβτεδ το µανψ οφ µψ χολλεαγυεσ ιν τηε Χολλαβορατιϖε Πη Προγραµ φορ χρεατινγ α χονδυχιϖε ενϖιρονµεντ φορ συχχεσσ ωιτη εξπρεσσιονσ οφ χηεερ ανδ ηοπε. Ι οωε τηε µοστ το Μαρτιν Πηανγαπηανγα, Ριχηαρδ Μυσσα ανδ Γραχε Κυµχηυλεσι φορ µακινγ µψ σταψ ιν τηε Μοτηερ Χιτψ βεαραβλε. Ωηιλε αν αττεµπτ ηασ βεεν µαδε το µεντιον ναµεσ, τηιστηεσισηασβενετεδφροµσπεχιαλισεδεσσεντιαλχοντριβυτιονσφροµµανψοτηερπεοπλεανδ οργανισατιονσ τοο µανψ το µεντιον. Τηειρ ινπυτ ισ αχκνοωλεδγεδ ωιτη αππρεχιατιον ασ ωελλ. Ι, νονετηελεσσ, τακε φυλλ ρεσπονσιβιλιτψ φορ αλλ ερρορσ, οµισσιονσ ανδ µισρεπρεσεντατιονσ. Εϖερψτηινγελσεχονσιδερεδ,νοταστονεχουλδηαϖεβεεντυρνεδιφιτωερενοτφορτηεδιϖινε συππορτφροµτηεαλµιγητψγοδ, ωηοηασβεεναχονσταντσουρχεοφστρενγτηανδηοπετο µε. ΜαψΗισΝαµεβεγλοριεδ. ϖ

7 Αβστραχτ Εσσαψσ ον τηε Μονεταρψ Εχονοµιχσ οφ Λοω Ινχοµε Χουντριεσ βψ Ηαρολδ Π.Ε. Νγαλαωα Υνιϖερσιτψ οφ Χαπε Τοων, Μαψ 2010 Τηιστηεσισσετσουττοινϖεστιγατεσελεχτεδµαχρο µονεταρψανδνανχιαλπηενοµεναινλοω ινχοµε χουντριεσ. Τηε στυδψ ισ πρεσεντεδ ιν τηρεε σεπαρατε βυτ ρελατεδ εσσαψσ. Τηε ρστ εσσαψ(χηαπτερ Τωο) εξαµινεσ τηε προχεσσ τηρουγη ωηιχη µονεταρψ πολιχψ α εχτσ εχονοµιχ αχτιϖιτψ ιν Μαλαωι υσινγ ιννοϖατιον αχχουντινγ ιν α στρυχτυραλ ϖεχτορ αυτορεγρεσσιϖε µοδελ ωιτη σηορτ ρυν ρεστριχτιονσ. Εµπλοψινγ µοντηλψ τιµε σεριεσ δατα χοϖερινγ τηε περιοδ 1988:1 2004:12, ιτ ισ εσταβλισηεδ τηατ µονεταρψ αυτηοριτιεσ ιν Μαλαωι εµπλοψ ηψβριδ οπερατινγ προ χεδυρεσ ανδ πυρσυε βοτη πριχε σταβιλιτψ ανδ ηιγη γροωτη ανδ εµπλοψµεντ οβϕεχτιϖεσ. Τωο οπερατινγταργετσοφµονεταρψπολιχψαρειδεντιεδ,ναµελψβανκρατεανδρεσερϖεµονεψ. Ιτισ δεµονστρατεδ τηατ τηε φορµερ ισ α µορε ε εχτιϖε µεασυρε οφ µονεταρψ πολιχψ τηαν τηε λαττερ. Ιτ ισ αλσο ιλλυστρατεδ τηατ βανκ λενδινγ, εξχηανγε ρατεσ ανδ αγγρεγατε µονεψ συππλψ χονταιν ιµπορταντ αδδιτιοναλ ινφορµατιον ιν τηε τρανσµισσιον προχεσσ οφ µονεταρψ πολιχψ σηοχκσ ιν Μαλαωι. Ιναδδιτιον,ιτισσηοωντηαττηεοατατιονοφτηεΜαλαωιΚωαχηαινΦεβρυαρψ1994 ηαδχονσιδεραβλεε εχτσοντηεχουντρψσµονεταρψτρανσµισσιονπροχεσσ. Ιντηεποστ 1994 περιοδ, τηε ρολε οφ εξχηανγε ρατεσ βεχαµε µορε χονσπιχυουσ τηαν βεφορε αλτηουγη ιτσ ιµπαχτ ωασ ωεακενεδ, ανδ τηε ιµπορτανχε οφ αγγρεγατε µονεψ συππλψ ανδ βανκ λενδινγ ιν τρανσµιτ τινγ µονεταρψ πολιχψ ιµπυλσεσ ωασ ενηανχεδ. Οϖεραλλ, τηε µονεταρψ τρανσµισσιον προχεσσ εϖολϖεδ φροµ α ωεακ, βλυρρεδ προχεσσ το α σοµεωηατ στρονγ, λεσσ αµβιγυουσ µεχηανισµ. Τηε σεχονδ εσσαψ(χηαπτερ Τηρεε) δεϖελοπσ α φουρ σεχτορ δψναµιχ στοχηαστιχ γενεραλ εθυιλιβ ριυµ( ΣΓΕ)µοδελ,ωιτηασψµµετριχινφορµατιονιντηεφορµαλνανχιαλσεχτορ,τοαναλψσε τηειντεραχτιονοφφορµαλανδινφορµαλνανχιαλµαρκετσανδτηειριµπαχτονεχονοµιχαχτιϖ ιτψ ιν λοω ινχοµε χουντριεσ. Χαλιβρατεδ ον Μαλαωι δατα, τηε µοδελ δεµονστρατεσ τηατ φορµαλ ανδινφορµαλνανχιαλσεχτορλοανσαρεχοµπλεµενταρψιντηεαγγρεγατε,συγγεστινγτηαταν ινχρεασειντηευσεοφφορµαλνανχιαλσεχτορ(φφσ)χρεδιτχρεατεσαδδιτιοναλπροδυχτιϖεχα παχιτψτηατρεθυιρεσµορεινφορµαλνανχιαλσεχτορ(ιφσ)χρεδιττοµαινταινεθυιλιβριυµ. Τηε µοδελαλσοιλλυστρατεστηαττηερεσπονσεοφβοτηφορµαλανδινφορµαλνανχιαλσεχτορλοανστο ειτηερ α ποσιτιϖε προδυχτιον τεχηνολογψ ορ α µονεταρψ πολιχψ σηοχκ ισ σενσιτιϖε το τηε ρατεσ οφσυχχεσσφορβοτηηιγηανδλοωρισκβορροωερσ. Ιναδδιτιον,ιτισσηοωντηαττηερεσπονσε οφ ουτπυτ, εξπεχτεδ πριχεσ ανδ λενδινγ ιν βοτη φορµαλ ανδ ινφορµαλ νανχιαλ σεχτορσ το α σηοχκ ον τηε ρισκ φαχτορ (ρατε οφ συχχεσ) φορ ηιγη ρισκ βορροωερσ ισ σενσιτιϖε το τηε ρατε οφ ϖι

8 συχχεσσ φορ λοω ρισκ βορροωερσ. Τηε βεηαϖιουρ οφ ιντερεστ ρατεσ ιν τηε φορµαλ ανδ ινφορµαλ νανχιαλσεχτορσπρεσεντσσοµεφυρτηεριντερεστινγρεσυλτσ. Τηεµοδελδεµονστρατεστηατιν τερεστ ρατεσ ιν τηε ΙΦΣ αρε νοτ νεχεσσαριλψ δριϖεν βψ ΦΦΣ ιντερεστ ρατεσ. Ωηιλε ιντερεστ ρατεσ ιν τηε τωο σεχτορσ αρε οβσερϖεδ το χηανγε τογετηερ ιν τηε σαµε διρεχτιον φολλοωινγ α ποσιτιϖε προδυχτιον τεχηνολογψ σηοχκ, τηε σαµε ισ νοτ οβσερϖεδ ωιτη α µονεταρψ πολιχψ σηοχκ. Τηε ιµπλιχατιον οφ τηισ νδινγ ισ τηατ τηε ΙΦΣ ισ λικελψ το φρυστρατε µονεταρψ πολιχψ ιν χερταιν ινστανχεσ. ΙνχουντριεσωιτηαλαργεΙΦΣ,τηερεφορε,τηεσεχτορσνεγατιϖειµπαχτοντηετρανσ µισσιον προχεσσ οφ µονεταρψ πολιχψ ισ εξπεχτεδ το βε εθυαλλψ λαργε. Αχχορδινγλψ, χουντριεσ ωιτηαϖερψλαργειφσµαψβεασσοχιατεδωιτηαρελατιϖελψλοωεριµπαχτοφµονεταρψπολιχψ ον εχονοµιχ αχτιϖιτψ. Τηε τηιρδ εσσαψ (Χηαπτερ Φουρ), αττεµπτσ το νδ ουτ ιφ λοω ινχοµε χουντριεσ αρε προνε το βανκινγ ινσταβιλιτψ µορε τηαν ηιγη ινχοµε χουντριεσ, ωηετηερ ορ νοτ δεποσιτ ινσυρανχε εξπλαινσ τηε ηιγη πρεϖαλενχε οφ βανκινγ ινσταβιλιτψ ιν λοω ινχοµε χουντριεσ ανδ τηε ρελατιϖελψ λοω ινχιδενχε οφ βανκινγ ινσταβιλιτψ ιν ηιγη ινχοµε χουντριεσ, ανδ τηε ε εχτ οφ δι ερεντ δεσιγνσ οφ δεποσιτ ινσυρανχε ον βανκινγ ινσταβιλιτψ. Υσινγ α νεω εµπιριχαλ φραµεωορκ τηατ διστινγυισηεσ βανκινγ ινσταβιλιτψ τριγγερεδ βψ βανκ ρυνσ φροµ βανκινγ ινσταβιλιτψ χαυσεδ βψ ινσολϖενχψ οφ βανκσ, λογιτ µοδελσ αρε εστιµατεδ ον σαµπλε σιζεσ ρανγινγ φροµ 33 το 109 χουντριεσ ιν α ποολ οφ 118 χουντριεσ. Τηε σαµπλε σιζε ιν εαχη ρεγρεσσιον ισ δεπενδεντ ον δατα αϖαιλαβιλιτψ φορ τηε περιοδ Τηε στυδψ νδσ ϖερψ ωεακ εϖιδενχε τηατ λοω ινχοµε χουντριεσ αρε ϖυλνεραβλε το βανκινγ ινσταβιλιτψ µορε τηαν ηιγη ινχοµε χουντριεσ. Αλτηουγη νοτ χονχλυσιϖε, τηε ρεσυλτσ σηοω σοµε εϖιδενχε τηατ Αφριχαν χουντριεσ µαψ βε ατ γρεατερ ρισκ οφ ενχουντερινγ βανκ ρυνσ τηαν οτηερ χουντριεσ. Τηερε ισ νο εϖιδενχε, τηουγη, τηατ τηε Αφριχαν χουντριεσ αρε ϖυλνεραβλε το ινσολϖενχψ µορε τηαν οτηερ χουντριεσ. Χοντραρψ το ποπυλαρ νδινγσ, ιτ ισ σηοων τηαν δεποσιτ ινσυρανχε περ σε ηασ νο βεαρινγ ον βανκινγ φραγιλιτψ, ωηετηερ χηαραχτερισεδ βψ βανκ ρυνσ ορ ινσολϖενχψ οφ βανκσ. Χερταιν φεατυρεσ ιν τηε δεσιγνοφδεποσιτινσυρανχεαρε,νονετηελεσσ,οβσερϖεδτοηαϖεαστατιστιχαλλψσιγνιχαντε εχτ ον βανκινγ φραγιλιτψ. Ιτ ισ εσταβλισηεδ τηατ α χουντρψ ισ µορε ϖυλνεραβλε το βανκινγ ινσταβιλιτψ ιφ ιτ ηασ α µορε γενερουσ δεποσιτ ινσυρανχε σχηεµε, ιφ τηε δεποσιτ ινσυρανχε αγενχψ ηασ α λεγαλ µανδατε το χανχελ ορ ρεϖοκε δεποσιτ ινσυρανχε φορ ανψ παρτιχιπατινγ βανκ, ιφ τηε δεποσιτ ινσυρανχε σχηεµε ηασ α περµανεντ φυνδ, ανδ ιφ δεποσιτ ινσυρανχε ισ φυνδεδ ϕοιντλψ βψ τηε γοϖερνµεντ ανδ τηε πριϖατε σεχτορ ορ σολελψ βψ τηε γοϖερνµεντ. Ωε αργυε, τηερεφορε, τηατ ιτ ισνοτωηετηερορνοταχουντρψηασδεποσιτινσυρανχετηατµαττερσ;ρατηερ,ιτιστηεδεσιγν οφ τηε ινσυρανχε σχηεµε τηατ µακεσ α δι ερενχε. ϖιι

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43 RM - MK '000 million BR - Percentage RM - MK '000 milion Reserve Money and M2 Reserve Money M2 1988:1 1992:6 1996: :4 2005:9 Reserve Money and Exchange Rate Reserve Money MK/USD 1988:1 1992:6 1996: :4 2005:9 0 Bank Rate and Bank Loans M2 - MK'000 million XR - MK/USD RM - MK '000 million BR - Percentage BR - Percentage Reserve Money and Bank Loans Reserve Money Bank Loans 1988:1 1992:6 1996: :4 2005:9 0 Bank Rate and M2 Bank Rate M2 1988:1 1992:6 1996: :4 2005:9 Bank Rate and Exchange Rate Bank Rate Bank Loans 1988:1 1992:6 1996: :4 2005: Bank Loans - MK '000 million Bank Rate MK/USD 1988:1 1992:6 1996: :4 2005: BL - MK '000 million M2 - MK '000 million XR - MK/USD

44 GDP - MK '000 million M2 - MK'000 million BL - MK '000 million Exchange Rate and GDP 140 GDP MK/USD :1 1992:6 1996: :4 2005:9 Bank Loans and GDP Bank Loans GDP 1988:1 1992:6 1996: :4 2005:9 M2 and GDP M2 GDP 1988:1 1992:6 1996: :4 2005: GDP - MK '000 million XR - MK/USD GDP - MK'000 million CPI BL - MK '000 million M2 - MK '000 milion Exchange Rate and CPI CPI MK/USD :1 1992:6 1996: :4 2005: Bank Loans and CPI Bank Loans CPI :1 1992:6 1996: :4 2005:9 M2 and CPI M2 50 CPI :1 1992:6 1996: :4 2005:9 XR - MK/USD CPI CPI

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

65

66

67

68

69

70

71

72

73

74

75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

85

86

87

88

89

90

91

92 Y low high 0 x 10-4 epie -2 low high Rrr low high W low high Rli Li low high low high x 10-3 Lf 2 low high K low high

93

94

95 0 x Y low high 1 x 10-4 epie 0.8 low high Rrr low high x 10-3 W low high x Rli Li low high low high x 10-3 Lf low high 0 x 10-3 K -0.2 low high

96

97 6 x 10-3 Y 5 low high epie low high Rrr low high x 10-3 W low high Rli 2 x 10-3 Li low high low high x 10-3 Lf 4 low high 4 x 10-3 K 3 low high

98

99

100

101

102

103

104

105

106

107

108

109

110

111

112

113

114

115

116

117

118

119

120

121

122

123

124

125

126

127

128

129

130

131

132

133

134

135

136

137

138

139

140

141

142

143

144

145

146

147

148

149

150

151

152

153

154

155

156

157

158

159

160

161

162

163

164

165

166

167

168

169

170

171

172

173

174

175

176

177

178

179

180

181

182

183

184

185

186

187

188

189

190

191

192

193

194

195

196

197

198

199

200

201

202

203

204

205

206

207

208

209

210

211

212

213

214

215

216

217 Mexico Bolivia Brazil Chile Central Ghana Kenya Togo African Republic ni bi ck ni bi ck ni bi ck ni bi ck ni bi ck ni bi ck ni bi ck ni bi ck 1980 X X 1981 X X X 1982 X X X X X X X X X 1983 X X X X X X 1984 X X X X 1985 X X X X 1986 X X X X X X X 1987 X X X X X X 1988 X X X X X 1989 X X X X 1990 X X X X X X 1991 X X X X 1992 X X X X X X 1993 X X X X X X X X 1994 X X X X X X X X X 1995 X X X X X X X X X 1996 X X X 1997 X 1998 X 1999 X 2000 X 2001 X 2002 X 2003 X 2004 NOTE ni: ninsolv bi: binsolv ck: Caprio and Klingebiel (1997)

218 1. Indonesia nbrun1 bbrun1 nbrun2 bbrun2 ninsolv binsolv Japan

219 3. Malaysia 4. Turkey