Case 05: Επιλογή Επενδύσεων (πολυσταδιακό πρόβλημα) ΣΕΝΑΡΙΟ

Transcript

1 Case 05: Επιλογή Επενδύσεων (πολυσταδιακό πρόβλημα) ΣΕΝΑΡΙΟ Ο χρονικός ορίζοντας απαρτίζεται από διαδοχικές χρονικές περιόδους. Διαμόρφωση ενός χαρτοφυλακίου στο οποίο, καθώς ο χρόνος εξελίσσεται, το διαθέσιμο ποσό του επενδυτή μεταβάλλεται από περίοδο σε περίοδο και υπάρχει η δυνατότητα επανεπένδυσης. Στόχος: μεγιστοποίηση της τελικής αξία του συνολικού κεφαλαίου στο τέλος του ορίζοντα προγραμματισμού λαμβάνοντας υπ όψιν τις εισροές και εκροές του κεφαλαίου διαχρονικά. Στο συγκεκριμένο παράδειγμα ο επενδυτής διαθέτει ένα κεφάλαιο εκκίνησης που ανέρχεται στα και ενδιαφέρεται να καταρτίσει ένα πενταετές πρόγραμμα επενδύσεων 1

2 Τα υπόλοιπα χρηματοοικονομικά δεδομένα Ποιο είναι το πρόβλημα; Ο επενδυτής επιθυμεί να προσδιορίσει τον άριστο τρόπο κατανομής του αρχικού του κεφαλαίου και των ενδιάμεσων αποδόσεων στις διάφορες επενδύσεις, ώστε να μεγιστοποιήσει το συνολικό χρηματικό ποσό που θα συσσωρευτεί στο τέλος του πέμπτου έτους 2

3 Βασικές Υποθέσεις (1) Η κατανομή των διάφορων ποσών κατά τη διάρκεια της πενταετίας πρέπει να είναι ακριβής και συγκεκριμένη (σε αντίθεση με την περίπτωση «Επιλογή Χαρτοφυλακίου ΙΙ») Η επιθυμητή διασπορά του κεφαλαίου σε κάθε περίοδο εκφράζεται εν μέρει από το μέγιστο επιτρεπτό ύψος επένδυσης για κάποιες από αυτές, όπως αυτό αναφέρεται στον πίνακα 5.1 Δεν υπάρχουν άλλες πληροφορίες για τους κλάδους στους οποίους ανήκουν οι επενδύσεις αυτές ούτε για περιορισμούς συσχέτισης των ποσών που τοποθετούνται μεταξύ των κλάδων ή μεταξύ διαφορετικών ετών Ο επενδυτικός κίνδυνος και οι πιθανές αλληλεπιδράσεις μεταξύ των επενδυτικών ευκαιριών δεν παίρνουν συγκεκριμένη ποσοτική μορφή 3

4 Βασικές Υποθέσεις (2) Οι επενδύσεις ωριμάζουν σε ακέραια πολλαπλάσια του ενός έτους αλλά δεν έχουν όλες το ίδιο απαιτούμενο διάστημα ωρίμανσης Ρευστοποίηση είναι δυνατή μόνο στο τέλος ενός έτους Το πρόβλημα είναι πολυσταδιακό, που σημαίνει ότι πρέπει να βρούμε την άριστη στρατηγική για κάθε έτος για πέντε συνεχόμενα έτη Στη διαμόρφωση της αντικειμενικής συνάρτησης και των περιορισμών ισχύουν οι παραδοχές της αναλογικότητας και της προσθετικότητας (γραμμικό πρόβλημα) Οι παράμετροι του προβλήματος, (οι αναμενόμενες αποδόσεις), θα διατηρηθούν σταθερές κατά τον πενταετή ορίζοντα προγραμματισμού (προσδιοριστικότητα). Όλα τα ποσά έχουν αναχθεί σε τρέχουσες τιμές, δεν απαιτείται η εφαρμογή συγκεκριμένου συντελεστή αναγωγής 4

5 Το μοντέλο αντικειμενική συνάρτηση Μεταβλητές Απόφασης Αντικειμενική Συνάρτηση (πρώτη εκδοχή): 5

6 Το μοντέλο περιορισμοί (1) Για καθένα από τα πέντε έτη υπάρχει ο αντίστοιχος περιορισμός των χρηματικών ροών: Το ποσό των εναλλακτικών επενδύσεων στην αρχή ενός έτους + το ποσό που παραμένει σε ρευστά διαθέσιμα = Το ποσό που είναι διαθέσιμο στην αρχή του έτους αυτού (ό,τι έχει ωριμάσει μέχρι το τέλος του προηγουμένου έτους) + τα ρευστά διαθέσιμα που παρέμειναν στο προηγούμενο έτος Περιορισμός χρηματικών ροών για το πρώτο έτος (i=1): Περιορισμός χρηματικών ροών για το 2 ο έτος (i=2) : 6

7 Το μοντέλο περιορισμοί (2) Περιορισμός χρηματικών ροών για το 3 ο έτος (i=3): Περιορισμός χρηματικών ροών για το 4 ο έτος (i=4): Περιορισμός χρηματικών ροών για το 5 ο έτος (i=5): 7

8 Το μοντέλο περιορισμοί (3) εναλλακτική αντικειμενική συνάρτηση Περιορισμοί σχετικοί με το ανώτατο επιτρεπτό ύψος των επενδύσεων: και Στην πραγματικότητα, ο επενδυτής θέλει να μεγιστοποιήσει την τελική αξία του κεφαλαίου του στο τέλος του πέμπτου έτους, δηλαδή στην αρχή του έκτου έτους και η αντικειμενική συνάρτηση μπορεί να πάρει την ακόλουθη εναλλακτική μορφή (γιατί??) Εναλλακτική μορφή αντικειμενικής συνάρτησης (αποδόσεις και αρχικό κεφάλαιο στην αρχή του έκτου έτους) : 8

9 Ανακεφαλαίωση 9

10 Επίλυση με το WinQSB (μεταβλητές) ΠΡΟΣΟΧΗ! 10

11 Επίλυση με το WinQSB (περιορισμοί) 11

12 Επίλυση με το WinQSB (μεταβλητές) Χρησιμοποιώντας την πρώτη εκδοχή αντικειμενικής 12

13 Ο επενδυτής περιμένει να ωριμάσουν όλες οι επενδυτικές ευκαιρίες (πρακτικά η Β 5 ) Νέα αντικειμενική συνάρτηση (αποδόσεις και αρχικό κεφάλαιο στην αρχή του έβδομου έτους) : Νέα αντικειμενική συνάρτηση (πρώτης εκδοχής) (οι συνολικές αποδόσεις, δεδομένου ότι αφήνονται όλες οι επενδύσεις να ωριμάσουν) : 13

14 Επίλυση με το WinQSB (ωριμάζει και η Β 5 ) Ηδιαφοράστοz ανέρχεται σε: =

15 Ανάλυση Ευαισθησίας Αντικειμενικοί Συντελεστές Γενικά Σχόλια Για την ΕΑ5, με τρέχουσα τιμή συντελεστή το 1,16, το διάστημα αριστότητας είναι από 1,1390 μέχρι 1,1891. Αυτό σημαίνει ότι, όσο το ποσοστό απόδοσης παραμένει μεταξύ του 13,90% και του 18,91%, η άριστη λύση δεν αλλάζει, επηρεάζεται όμως η τιμή του z. Ευαισθησία υπάρχει για τους συντελεστές των EA 5 και Ε 3. Για όσες έχουν μηδενικό συντελεστή, πώς ερμηνεύεται; Ποιο πρόβλημα προκύπτει στην πρώτη εκδοχή της αντικειμενικής συνάρτησης όταν αλλάζει κάποιος αντ. συντελεστής (σε σχέση με τους περιορισμούς ροής); 15

16 Ανάλυση Ευαισθησίας Αντικειμενικοί Συντελεστές Σε σχέση με τις μεταβλητές V i Παράδειγμα: V 1 Μη βασική Κόστος ευκαιρίας = 0,25 (?) Θέτουμε το συντελεστή της ίσο με 0,26 (φυσικό νόημα?) 16

17 Μεταβλητή V 1 Αντικειμενικός συντελεστής = 0,41 (έξω από το διάστημα ευαισθησίας) 17

18 Αντικειμενικός Συντελεστής της ΕΑ 5 Παραμετρική Ανάλυση Το διάστημα αριστότητας είναι από 1,1390 μέχρι 1,1891. Όσο το ποσοστό απόδοσης παραμένει μεταξύ 13,9% και 18,91% η άριστη λύση δεν μεταβάλλεται, επηρεάζεται όμως η τιμή του z Τι συμβαίνει όταν η απόδοση πέσει κάτω από 13,9%? Τι συμβαίνει όταν η απόδοση ξεπεράσει το 18,91% 18

19 Αντικειμενικός Συντελεστής της ΕΑ 5 Παραμετρική Ανάλυση (γραφική παράσταση) 19

20 Αντικειμενικός Συντελεστής της ΕΑ 5 Τιμή συντελεστή ίση με 1,19 (έξω από το διάστημα) 20

21 Αντικειμενικός Συντελεστής της ΕΒ 4 (μη βασική) Διάστημα ευαισθησίας (-, 1,3456) Τιμή = 1,38 21

22 Αντικειμενικός Συντελεστής της Ε 3 Παραμετρική Ανάλυση 22

23 Γραφική Παραμετρική Ανάλυση για τον συντελεστή της Ε 3 23

24 Αντικειμενικός Συντελεστής της Ε 3 - Τιμή =1,63 Διάστημα ευαισθησίας (1,5609, 1,6294) 24

25 Ο κανόνας 100% για ταυτόχρονες αλλαγές αντικειμενικών συντελεστών Υπολογίζουμε την απόλυτη ποσοστιαία μεταβολή (αύξηση ή μείωση) κάθε συντελεστή σε σχέση με το μέγιστο εύρος ευαισθησίας προς την αντίστοιχη κατεύθυνση μεταβολής (αύξηση ή μείωση) Αθροίζουμε τα ποσοστά αυτά. Αν το άθροισμα των ποσοστών είναι μικρότερο της μονάδας, δηλαδή του 100%, τότε η τρέχουσα λύση παραμένει άριστη. Η τιμήτουz μεταβάλλεται αναλόγως. 25

26 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα αντικειμενικών συντελεστών (1) Ο συντελεστής της ΕΑ 5 με τρέχουσα τιμή ίση με 1,16, αυξάνεται στο 1,17 μέσα στο διάστημα ευαισθησίας που είναι το (1,1390, 1,1891) Η μεταβολή αυτή σε σχέση με την μέγιστη επιτρεπόμενη αύξηση είναι: (1,17 1,16)/(1,1891 1,16)/(1,1891 1,16) = 0,01/0,0291 = 34,36% της επιτρεπόμενης μεταβολής Ο συντελεστής της Ε 3 με τρέχουσα τιμή ίση με 1,60, μειώνεται στο 1,58 μέσα στο διάστημα ευαισθησίας που είναι το (1,5609, 1,6294) Η μεταβολή αυτή σε σχέση με την μέγιστη επιτρεπόμενη μείωση είναι: (1,60 1,58)/(1,60 1,58)/(1,60 1,5609) 1,5609) = 0,02/0,0391 = 51.15% της επιτρεπόμενης μεταβολής 26

27 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα αντικειμενικών συντελεστών (2) Η αθροιστική μεταβολή είναι: 34,36% + 76,72% = 85,51% < 100% Συνεπώς: Η άριστη λύση παραμένει αναλλοίωτη Νέα τιμή του z =παλαιά τιμή του z (1, ) (1, ) = = (0,01) (-0,02) =

28 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα αντικειμενικών συντελεστών (3) Επαλήθευση: για συντελεστή της ΕΑ 5 ίσο με 1,17 και της Ε 3 ίσο με 1,58 28

29 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα αντικειμενικών συντελεστών (4) Διατηρούμε την αύξηση του ΕΑ 5 στο 34,36% και μειώνουμε το συντελεστή της Ε 3 στο 1,57. Η μεταβολή αυτή σε σχέση με την μέγιστη επιτρεπόμενη μείωση είναι: (1,60 1,57)/(1,60 1,57)/(1,60 1,5609) 1,5609) = 0,03/0,0391 = 76,72% της επιτρεπόμενης μεταβολής Η αθροιστική μεταβολή είναι: 34,36% + 76,72% = 111,08% > 100% Συνεπώς: Το κριτήριο του κανόνα 100% δεν ισχύει και για να δούμε τι θα συμβεί επιλύουμε ξανά το μοντέλο με τις νέες τιμές των παραμέτρων 29

30 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα αντικειμενικών συντελεστών (5) Επαλήθευση: για συντελεστή της ΕΑ 5 ίσο με 1,17 και της Ε 3 ίσο με 1,57 30

31 Ανάλυση Ευαισθησίας Δεξιά Μέλη Ο περιορισμός C1 αναφέρεται στο αρχικό διαθέσιμο ποσό και παρουσιάζει ιδιαίτερο ενδιαφέρον ανάλυσης Οι περιορισμοί C6 μέχρι C11 καθορίζουν τα ανώτατα φράγματα των επενδύσεων και επίσης παρουσιάζουν ενδιαφέρον. Οι περιορισμοί C2 μέχρι C5 είναι ισότητες και εκφράζουν τις εισροές και εκροές κεφαλαίων που πρέπει να είναι ίσες σε κάθε περίοδο. Έτσι, αλλαγές στα δεξιά τους μέλη δεν έχουν ουσιαστικό φυσικό νόημα. Για τον περιορισμό C1 η εφικτότητα της λύσης δεν είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη σε μεταβολές του δεξιού μέλους, αφού με τρέχουσα τιμή b 1 = το διάστημα εφικτότητας είναι από μέχρι +. Τι υποδεικνύει + ωςδεξιόάκροσεσυνδυασμό με τη σκιώδη τιμή που είναι ίση με 2,048; 31

32 Δεξιό Μέλος: b 1 (αρχικό ποσό) b 1 = (μεταβολή μέσα στο διάστημα ευαισθησίας) Αποτελέσματα για τις μεταβλητές 32

33 Δεξιό Μέλος: b 1 (αρχικό ποσό) b 1 = (μεταβολή μέσα στο διάστημα ευαισθησίας) Αποτελέσματα για τους περιορισμούς Οι βασικές μεταβλητές παραμένουν οι ίδιες, τα τοποθετούνται στην ΕΒ1 και η απόδοση είναι 280 ευρώ σε δύο έτη. Το ποσό αυτό και η απόδοσή του τοποθετούνται μετά στην Ε3 (Ε3 = ). Τελικά η τιμή της αντικειμενικής συνάρτησης γίνεται z = , αυξημένη κατά = ευρώ. Η μέση απόδοση θα αυξηθεί ή θα μειωθεί; 33

34 Ανάλυση ευαισθησίας για το τους περιορισμούς C6-C11 (1) Οι περιορισμοί αυτοί καθορίζουν τα ανώτατα όρια τοποθέτησης κεφαλαίων στις επενδύσεις τύπου ΕΑ και στην επένδυση Ε2 Οι περιορισμοί C6 (EA1) και C7 (EA2) είναι δεσμευτικοί OιπεριορισμοίC8 (ΕΑ3) και C9 (ΕΑ4) είναι μη δεσμευτικοί αφού οι μεταβλητές EA3 και ΕΑ4 είναι μη βασικές Ο περιορισμός C10 είναι μη δεσμευτικός με s 10 = αφού ΕΑ5 = Ο περιορισμός C11 είναι μη δεσμευτικός αφού η μεταβλητή Ε2 παίρνει τιμή και η χαλαρή μεταβλητή s 11 είναι ίση με

35 Ανάλυση ευαισθησίας για το τους περιορισμούς C6-C11 (2) Σε γενικές γραμμές δεν φαίνεται να είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη η εφικτότητα της τρέχουσας λύσης σε σχέση με τις μεταβολές των δεξιών μελών, αφού το σχετικό εύρος μεταβολής των διαστημάτων αυτών είναι αρκετά μεγάλο Για τους περιορισμούς C6 και C7 πιθανές μεταβολές των δεξιών μελών μέσα στα όρια ευαισθησίας διατηρούν τη βάση αναλλοίωτη, μεταβάλλονται όμως οι τιμές των μεταβλητών της βάσης και η τιμή του z ΓιατουςμηδεσμευτικούςπεριορισμούςC8 - C11 οι μεταβολές μέσα στα όρια ευαισθησίας αφήνουν αναλλοίωτη όχι μόνο τη βάση αλλά και τις τιμές των μεταβλητών απόφασης και την τιμή της αντικειμενικής συνάρτησης 35

36 Δεξιό Μέλος: b 11 (άνω φράγμα μεταβλητής Ε2) b 1 = (μεταβολή εκτός του διαστήματος) Αποτέλεσμα για τις μεταβλητές 36

37 Δεξιό Μέλος: b 11 (άνω φράγμα μεταβλητής Ε2) b 1 = (μεταβολή εκτός του διαστήματος) Αποτέλεσμα για τους περιορισμούς Ο C11 γίνεται δεσμευτικός, η οριακή αξία είναι τώρα μη μηδενική και το διάστημα εφικτότητας είναι από 0 μέχρι Επειδήητιμήτουb 11 έχει ξεπεράσει το προηγούμενο αριστερό άκρο των ευρώ, η βάση αλλάζει, εξέρχεται η χαλαρή μεταβλητή s 11 και εισέρχεται η s 6 (μειώνεται η επένδυση στην ΕΑ1) Για κάθε επιπλέον ευρώ που επενδύεται στην Ε2 θα αυξάνεται η τιμή του z κατά 0,0325 ευρώ (0, ακριβέστερα). Αν επενδύσει πάλι ευρώ, τότε το z θα γίνει , ( ) , που είναι η αρχική άριστη τιμή 37

38 Δεξιά Μέλη: b 6 και b 7 (άνω φράγματα για ΕΑ1 και ΕΑ2) Δεσμευτικοί περιορισμοί C6 και C7 Σκιώδης τιμή του C6: 0,0377 μέχρι τα ευρώ περίπου, Σκιώδης τιμή του C7: 0,0580 μέχρι τα ευρώ. Αν το δεξιό μέλος των περιορισμών αυτών ξεπεράσει το δεξιό άκρο του διαστήματος εφικτότητας, ο αντίστοιχος περιορισμός καθίσταται μη δεσμευτικός. 38

39 Παραμετρική Ανάλυση για το b 6 (τρέχουσα τιμή = ) Στο διάστημα από ,2 μέχρι + οπεριορισμόςc6 είναι μη δεσμευτικός και η κλίση (η σκιώδης τιμή) είναι μηδέν, δηλαδή δενεπηρεάζεταιπλέονητιμήτουz από μεταβολές του b 6. 39

40 Γραφική Παράσταση της Παραμετρικής Ανάλυσης για το b 6 (τρέχουσα τιμή = ) 40

41 Ο κανόνας 100% για ταυτόχρονες αλλαγές δεξιών μελών Υπολογίζουμε την απόλυτη ποσοστιαία μεταβολή (αύξηση ή μείωση) κάθε δεξιού μέλους σε σχέση με το μέγιστο εύρος ευαισθησίας προς την αντίστοιχη κατεύθυνση μεταβολής και αθροίζουμε τα ποσοστά αυτά. Εφόσον το άθροισμα των ποσοστών είναι μικρότερο της μονάδας (του 100%) τότε η τρέχουσα βάση παραμένει εφικτή και οι σκιώδεις τιμές σταθερές. Η τιμήτουz μεταβάλλεται ανάλογα 41

42 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα δεξιών μελών (1) Το δεξιό μέλος b 6 με τρέχουσα τιμή ίση με αυξάνεται στα μέσα στο διάστημα ευαισθησίας που είναι το ( ,5, ,2) Η μεταβολή αυτή σε σχέση με την μέγιστη επιτρεπόμενη αύξηση είναι: ( )/( , )/( , ) = / ,2 = 26,36% της επιτρεπόμενης μεταβολής Το δεξιό μέλος b 7 με τρέχουσα τιμή ίση με αυξάνεται στα μέσα στο διάστημα ευαισθησίας που είναι το ( , ) Η μεταβολή αυτή σε σχέση με την μέγιστη επιτρεπόμενη αύξηση είναι: ( )/( )/( ) = / = 50% της επιτρεπόμενης μεταβολής 42

43 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα δεξιών μελών (2) Η αθροιστική μεταβολή είναι: 26,36% + 50% = 76,36% < 100% Συνεπώς: Η βάση παραμένει αναλλοίωτη Νέα τιμή του z =παλαιά τιμή του z (0,0377) + = = (0,0580) = 43

44 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα δεξιών μελών (3) Επίλυση (μεταβλητές) Επαλήθευση: για b 6 = και b 7 = Σφάλματα στρογγυλοποίησης 44

45 Ο κανόνας του 100% Παράδειγμα δεξιών μελών (4) Επίλυση (περιορισμοί) Επαλήθευση: για b 6 = και b 7 =

46 Επίλυση με κατάργηση των περιορισμών C6 C11 46

47 Παραλλαγή μοντελοποίησης Το αντίστροφο πρόβλημα Ένας επιχειρηματίας, για να πραγματοποιήσει κάποια επένδυση σε πάγιο εξοπλισμό, παίρνει ένα δάνειο που πρέπει να εξοφλήσει σε πέντε χρόνια Το ποσό που θα καταβάλει είναι ευρώ. Για να εξασφαλίσει το ποσόν αυτό σχεδιάζει να τοποθετήσει ένα μέρος των ρευστών διαθεσίμων του σε ένα πενταετές επενδυτικό σχέδιο, Το ζητούμενο είναι μετά από πέντε χρόνια να έχει τελική αξία (κεφάλαιο και απόδοση) ίση με το ποσό που απαιτείται για να εξοφλήσει το δάνειο Ποιο είναι το πρόβλημα; Ο επιχειρηματίας επιθυμεί να προσδιορίσει το ελάχιστο κεφάλαιο εκκίνησης και τον τρόπο κατανομής του ώστε να πέντε χρόνια το απαιτούμενο ποσό έχει μετά από model 47

48 Παραλλαγή μοντελοποίησης (συνέχεια) Μετατρέπουμε τον περιορισμό C1 σε αντικειμενική συνάρτηση (ελαχιστοποίησης). Δηλαδή η νέα αντικειμενική συνάρτηση είναι: Η αντικειμενική συνάρτηση μετατρέπεται σε περιορισμό, ο οποίος διασφαλίζει ότι ο επενδυτής θα έχει το απαιτούμενο ποσό στο τέλος του πέμπτου έτους : Οι υπόλοιποι περιορισμό παραμένουν όπως είναι, απλώς αλλάζει η αρίθμησή τους model 48

49 Ανακεφαλαίωση model 49

50 Επίλυση του αντίστροφου προβλήματος με το WinQSB - Μεταβλητές Το απαιτούμενο ελάχιστο αρχικό κεφάλαιο Άριστη λύση σε σχέση με το αρχικό μοντέλο?? 50

51 Επίλυση του αντίστροφου προβλήματος με το WinQSB Περιορισμοί Στο διάστημα εφικτότητας για τον περιορισμό C5 το δεξιό άκρο είναι +, Καθώς αυξάνεται η υποχρέωση του δανειολήπτη, το ποσό που απαιτείται να έχει στην εκκίνηση για να μπορέσει να καλύψει τις απαιτήσεις του δανείου υποδεικνύεται από τη σκιώδη τιμή που είναι 0,4883 ευρώ. Για κάθε επιπλέον ευρώ που θέλει να έχει στο τέλος του πέμπτου έτους χρειάζεται να δεσμεύει 49 περίπου λεπτά στην αρχή του επενδυτικού ορίζοντα. Αν, αυξηθεί η απαίτηση του δανείου κατά ευρώ, τότε θα πρέπει να δεσμεύσει επιπλέον ,4883 = ευρώ ώστε να μπορέσει να ικανοποιήσει την απαίτηση αυτή. 51

52 Επίλυση για b 5 = (μεταβλητές) 52

53 Επίλυση με το LINDO Εισαγωγή δεδομένων 53

54 Επίλυση με το LINDO Αποτελέσματα (1) QSB Results 54

55 Επίλυση με το LINDO Αποτελέσματα (2) QSB Results 55

56 Επίλυση με το Excel Εισαγωγή δεδομένων QSB Results 56

57 Επίλυση με το Excel Εισαγωγή δεδομένων - Live Επιλογή Επενδύσεων EA1 EA2 EA3 EA4 EA5 EB1 EB2 EB3 EB4 EB5 E2 Ε3 V1 V2 V3 V4 V5 Επενδυόμενο ποσό Απόδοση , , , Περιορισμοί Τεχνολογικοί Συντελεστές Χρηματικές ροές 1ου έτους = Χρηματικές ροές 2ου έτους -1, = 0 Χρηματικές ροές 3ου έτους 0-1, , = 0 Χρηματικές ροές 4ου έτους 0 0-1, , = 0 Χρηματικές ροές 5ου έτους 0 0-1, , , = 0 Μέγιστη επένδυση Β < Μέγιστη επένδυση Β < Μέγιστη επένδυση Β < Μέγιστη επένδυση Β < Μέγιστη επένδυση Β < Μέγιστη επένδυση Δ < Συνολικό ποσό στην αρχή του 6ου έτους Αριστερό Μέλος Φορά Δεξιό Μέλος QSB Results 57

58 Επίλυση με το Excel Αναφορά Αποτελεσμάτων QSB Results 58

59 Επίλυση με το Excel Αναφορά Ευαισθησίας QSB Results 59

60 Διοικητικός Διάλογος Ο επενδυτής μετά την εξέταση των αρχικών αποτελεσμάτων και εκείνων που αφήνουν τις επενδύσεις να ωριμάσουν μέχρι την αρχή του έβδομου έτους βρίσκεται σε δίλημμα. Μπορείτε να τον βοηθήσετε; Η σχετικά υψηλή ευαισθησία της άριστης λύσης σε μεταβολές του αντικειμενικού συντελεστή της μεταβλητής ΕΑ5 προβληματίζει ιδιαίτερα τον επενδυτή. Έχει δίκιο; Αν υποθέσουμε ότι ο επενδυτής επιθυμεί να πάρει ένα επενδυτικό δάνειο, πόσο είναι το μέγιστο επιτόκιο για το οποίο θα ήταν διατεθειμένος να κάνει κάτι τέτοιο ; Τι προτείνετε; Ας υποθέσουμε ότι ο επενδυτής είναι αρκετά ριψοκίνδυνος, όμως δεν επιθυμεί να δανειστεί άλλα κεφάλαια. Τι προτείνετε; Ποια σχέση συνδέει τις σκιώδεις τιμές του περιορισμού C1 της εικόνας 5.2 (διαφ. 11) και του περιορισμού C5 της εικόνας 5.26 (διαφ. 51); QSB Results Alt Results 60